沙特ETF连续两日被“买爆” “万亿资本支出周期”驱动中东股市

A股首批沙特ETF——华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF(520830)、南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF(159329)本周上市。7月16日、17日,这两只沙特ETF连续触及涨停,首日成交额合计近50亿元。

近年来,中国各界对于中东市场的兴趣激增,Shein、Temu等中国企业纷纷进军中东,而中国投资者亦希望了解中东资本市场。在此次的沙特ETF中,最大权重股并非知名石油巨头沙特阿美(Saudi Aramco),金融行业的占比超过40%,其他权重板块包括原材料(17%)、能源(9%)、公用事业(9%)、通信(7%),医疗健康、必选消费、可选消费、科技、工业、地产等也占据一定比例。

值得一提的是,自几年前启动“愿景2030”(Vision 2030)以来,沙特在减少对石油依赖方面取得了显著进展。2021年,该国推出了3.3万亿美元的国家投资战略(NIS)投资计划。根据高盛测算,未来十年内有潜力吸引大约1万亿美元的总投资。也正因如此,沙特发展基金(SDF)、沙特公共投资基金(PIF,沙特的主权财富基金)以及沙特的各大银行都将扮演关键角色。因此,机构认为,沙特的银行业等将显著受益于这一趋势,因为资本市场的持续转型将在为1万亿美元项目融资中发挥重要作用。

“资本支出超级周期”驱动沙特股市

事实上,沙特ETF受到追捧的背后是投资者看到了沙特经济转型带来的机遇。早在2023年9月,国际投行高盛就发布了海湾合作委员会(GCC)主题报告——Saudi Arabia Capex Super-Cycle: Diversifying, Decarbonizing, Digitalizing(沙特资本开支超级周期:多元化、低碳化、数字化)。这也正是为了突出在沙特多元化转型进程中将带来的投资机遇。

2021年,沙特推出了NIS。这是为了支持“愿景2030”实现经济多元化、吸引投资者和增加该国非石油出口而采取的措施。目标包括将私营部门对GDP的贡献提高到65%,将外商直接投资(FDI)对GDP的贡献提高至5.7%,将非石油出口对GDP的贡献从16%提高到50%,失业率降至7%,并将该国定位为2030年全球竞争力指数前十大经济体之一。NIS已为各个领域制定了全面的投资计划,包括制造业、可再生能源、交通和物流、旅游、数字基础设施和医疗保健。

这一资本开支超级周期也催生了沙特资本市场的各大投资机遇。据悉,沙特证券交易所(Tadawul)成立于2007年,是沙特唯一的证券交易所,负责股票、债券、ETF和衍生品的交易。Tadawul的总市值超过2万亿美元,市场流动性较高,日均交易量巨大,吸引了大量国内外投资者。主要行业包括能源、金融、材料、工业、房地产和电信等。能源行业,尤其是沙特阿美,在市场中占据重要地位。

近年来,沙特的IPO活动显著增加,尤其是2019年沙特阿美的首次公开募股(IPO),创下了全球最大IPO纪录。

接近PIF的人士也对第一财经记者表示,为了强化公司的治理和信息披露,PIF一般都会推动被投公司上市,例如PIF持有的ACWA Power就是典型案例,该公司于前两年上市,是一家总部位于沙特的国际开发商、投资者和运营商,专注于电力发电和海水淡化项目,亦是中国光伏巨头隆基绿能的主要客户之一。

沙特银行业融资机会大

尽管沙特“富得流油”,但此次ETF中权重最大的板块却是银行。华尔街机构普遍认为,2030愿景相关项目支出的融资对沙特银行系统来说是重要机会,计划的项目支出超过1万亿美元,约为沙特银行系统贷款总额的1.5倍。

业内人士也认为,沙特金融行业的特殊性在于,伊斯兰金融体系下它们不能收取或支付利息。沙特金融机构可以以相对低廉的价格获得存款,并以更有竞争力的利率提供贷款,尤其是给一些优质公司。此外,石油收入为沙特的金融体系提供了充足的资本金,无论是与美资、欧资还是中资银行相比,沙特银行的安全性和资本充足率都较高。

究竟沙特银行业的融资增速前景有多大?为了衡量这一机会,高盛此前做出以下假设——2023~2030年间的总项目支出为1万亿美元;债务与股权融资比例为60%和40%,这意味着6000亿美元的债务融资;国内银行在总债务融资中的份额为50%(这意味着3000亿美元或约1.0万亿里亚尔的国内银行融资),其余50%的债务通过债务工具和外国银行融资。在这一假设下,高盛预计到2030年的复合年化增长率约为9%。自2021年以来,沙特的贷款增长超15%,是除沙特以外的GCC增长的约两倍。

这对银行业的盈利能力意味着什么?高盛认为,未来两位数贷款增长的前景可以抵消净息差压缩。早在2024年的前两个月中,沙特银行平均就上涨了约8%,平均市净率(P/B)为1.8倍(略高于其历史中位数),不过2月后股价普遍陷入回调,6月以来有回升之势。机构认为估值仍是合理的,平均股本回报率(ROE)约为14%(相比历史中位数约为13%)。

不过,在这种背景下,高盛表示仍倾向于选择性地进行投资,并对沙特国家银行(SNB)、利雅得银行(Riyadh Bank)、阿拉瓦尔银行(Awwal Bank)、沙特弗兰西银行(Banque Saudi Fransi)给出买入评级。

具体来看,沙特国家银行是该投行覆盖范围内最高的活期存款比率之一,约为76%(截至2023年第四季度);强劲的流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)分别约为258%和110%,提供了足够的流动性和资金缓冲以维持贷款增长;零售贷款比例约为53%,这应有助于在利率较低的环境中支撑净息差。机构认为该股票的12个月预期市净率为1.8倍,这是有吸引力的,因为机构预计2025年的股本回报率约为16%。

此外,高盛亦给予利雅得银行买入评级。原因在于,该银行的业务倾向使其能从2030愿景相关项目的执行中受益;不可撤销的信贷承诺占贷款比例最高,约为9%,为未来几年提供了潜在的健康贷款增长渠道;强劲的流动性覆盖率和净稳定资金率分别为169%和114%,提供了充足的流动性和资金缓冲以维持贷款增长。该股票的12个月预期市净率为1.5倍,这被认为是有吸引力的,因为机构预计2025年的股本回报率约为14.5%。

同时,被给予买入评级的沙特法兰西银行的业务也使其能从2030愿景中受益。该股票的12个月预期市净率为1.2倍(在沙特银行中最便宜),2025年的股本回报率约为12%。

能源、数字化、消费、医疗等领域受关注

其他非金融行业亦受到全球投资者的关注,且在ETF中占有一定比重。

多位国内外机构投资人对记者透露,早在2024年5月,沙特资本市场论坛在中国香港举行,当时有20家沙特公司参加,投资者最关心的仍是沙特资本支出超级周期。

上述人士告诉记者,在能源方面,今年以来投资者一直关注沙特阿美宣布将其石油最大可持续产能(MSC)维持在1200万桶/天(而不是之前计划的1300万桶/天),以及这可能对沙特钻井公司产生的潜在影响。沙特阿美继续专注于强有力的资本纪律,更多投资从石油转向天然气和可再生能源,同时该公司也致力于维持由基本部分和绩效部分组成的股息政策。但目前,高盛给予沙特阿美中性评级。

除了上游计划之外,能源转型仍然是讨论的前沿,沙特将其可再生能源装机容量目标从之前的58.7GW提高到2030年的130GW。机构认为像ACWA Power这样的公司,在可再生能源和绿色氢能投资方面的关键参与者,将受益于国家目标带来的助力。

就化工板块而言,自年初以来,石化产品的平均销售价格有所改善,这主要得益于供应紧张和市场情绪改善,高油价进一步支撑了价格。高盛对沙特基础工业公司(SABIC)持买入评级,SABIC是世界领先的多元化化工公司之一,主要从事石化产品、化肥、金属和特种化学品的生产。该公司将受益于几方面——商业模式不断改善,资产负债表稳健并可支持股息和新的有机增长项目,以及能源价格维持相对高位。

数字化是另一个重要领域,包括Elm和Jahez等公司在其各自领域内推动数字化增长,这与沙特的数字化转型计划一致。Elm由PIF全资所有,成立于1988年,位于利雅得,专注于提供全面的数字解决方案和技术服务,涵盖电子政务、数字安全、信息技术咨询和项目管理等领域;成立于2016年、位于利雅得的Jahez则是一家领先的在线食品配送平台,公司通过其移动应用和网站提供点餐、支付和配送跟踪等服务。

此外,在消费领域,投资者仍关注人口增长、利率和通胀的前景及其对消费水平的影响,并对Americana、Extra、Savola和Jahez等公司表现出更大的兴趣。

在医疗保健方面,患者数量的增长、价格上涨是关键的关注领域,而从长期来看,机构认为供需差距仍是该行业的结构性催化剂,同时还有来自私有化、公私合作伙伴关系和非有机增长的机会。

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(文章来源:第一财经)

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