十大券商策略:市场具备反弹的定价环境 重演2019年初大反弹?结构胜于全局

中信证券:情绪回暖延续,首选超跌成长

国内经济逐季修复趋势明确,10月数据小幅走弱,增量政策的效果将逐步显现,降息概率提升;外部流动性等环境因素持续改善,美债收益率中枢料将持续下行,中美元首会晤提振市场风险偏好;市场流动性预期稳定,投资者情绪整体回暖,建议坚定增配超跌成长,重点关注科技与医药板块。

首先,国内经济和盈利周期底部在三季度已经确认,10月数据走弱不改经济逐季修复的趋势,预计特别国债等增量政策效果将逐步显现,且后续降息概率提升。其次,预计美债收益率的中枢仍将持续下行,12月美联储再度加息概率较小,APEC会议期间中美元首会晤在即,外部环境的改善有助于提振市场风险偏好。最后,市场流动性预期稳定,机构资金短期预计以调仓为主,场内资金的情绪整体回暖,超跌成长依然是当前配置首选,建议重点关注科技与医药板块。

中信建投证券:政策加码阶段,逢低布局

经济底部震荡,宽财政基调,年底货币政策可期,后续值得关注城中村改造及地方化债方案。其次,APEC峰会在即,中美元首会晤或为中美关系带来进一步改善空间。处产业周期向上阶段、分子端向上斜率具备相对优势的细分品类预计仍将维持强势,短期在中美关系缓和和APEC峰会预期催化下,出口链相关品种可能有望迎来短期机会。

逢低布局,科技成长分化,重点关注半导体、医药、汽车等。周中风格发生一定切换,市场对于科技成长行情的持续性存在担忧。我们认为前两周成长反弹行情背后的本质是国内经济预期企稳、海外美债超预期下行环境下市场风险偏好的修复,行至当下,随着美债收益率反弹并回归高位震荡态势,科技成长行情或将迎来分化,其中仍处产业周期向上阶段、分子端向上斜率具备相对优势的细分品类预计仍将维持强势,从我们梳理的情况看主要包括电子、智能车、医药、海风等。另一方面,近期在中美关系缓和与APEC峰会预期催化下,出口链相关品种可能有望迎来短期机会,结合美国行业库存周期以及国内出口优势几方面考虑,受益方向或集中在创新药、电子、机械设备、家电、纺服、新能源等。

国泰君安证券:市场进入节点观望期,结构胜于全局

风险溢价下降需要新边际,市场进入节点观望期。指数判断“高度不高”,下一阶段总体区间震荡,主题好于指数,机会在科技制造与医药。并重新布局高安全边际股票。

现阶段选择具有估值弹性与交易阻力小的科技制造,反弹结束后重视安全边际。主观风险溢价调降,现阶段股票选择微观交易结构好、有产品、有订单、有新投资故事的股票。1)出口链:近期中美及中欧互动频繁,外部环境改善以及美国库存降至低位,有望带来出口链预期提升,推荐:电子/汽车零部件/通用设备等。2)科技制造:国产替代等需求上升叠加部分制造业结构性补库,带来行业周期触底回升,推荐:半导体/军工/自动化设备/新材料。3)看好中期海外金融条件放松+行业预期见底,交易结构出清的医药。本轮反弹后行业配置重点在低估值、低负债、稳定现金流的股票,重视安全边际。

海通证券:A股年内至少有两波行情,今年岁末年初行情可期

11月8日,再融资新规出台后A股20%的公司因破发破净而不得再融资,9%的公司因连续亏损而被限制融资间隔期。过去融资和减持是A股资金主要流出项,8月以来资金流出放缓,资本市场呵护政策的效果初现。历史上A股年内至少有2波行情,今年岁末年初行情可期,结构上重视银行券商、科技成长,医药具备配置价值。

华泰证券:市场热点或再度切换至政策博弈

市场热点或再度切换至政策博弈。10月PPI环比0%,较9月回落0.4 pct,近期政策效力或尚未完全传导至通胀,关注后续政策落地。多因素推动美债利率近期下行,不过短期进一步宽松或需待“美股-居民财富效应”变数。历史上11月呈现出明显的热点迁移特征:从双十一转向政策博弈。历史上11月下半月市场赚钱效应趋弱,优势行业主要集中在材料(如建材、黑色等)、地产和银行等政策博弈行业,主题概念中金融改革、一带一路亦较亮眼。

操作策略:短线可关注黑色、建材等政策效力落地和政策博弈标的,中线则继续围绕盈利视角切换做配置,哑铃策略或向中点收敛,关注:电子/医药/机床/建材/涤纶/小金属/小家电。

安信证券:中美会面之后,重演2019年初大反弹?

当前最为关注的是本周中美高层在旧金山APEC会议上的会面是否会引发A股积极定价。我们认为:对于本次中美高层会晤,虽然并不能本质改变“百年未有之大变局”的底色,但是自2018年以来中美两国释放交流善意大概率在短期内能获得积极定价,Wind全A指数平均会后一周上涨1%,后三个月平均上涨5%左右。结合当前“最后一跌”走向“爱在深秋”的行情节奏,在内部经济弱复苏问题(房地产流动性防住风险、万亿国债增发兜住增长底线)明确,叠加外部环境长端美债收益率大概率阶段性见顶后,若中美关系释放善意进一步积极改善,A股大概率有望复刻2018年末到2019年初的反弹行情。

当前市场反弹的定价环境是客观具备的,我们依然维持并反复强调四季度从“最后一跌”走向“爱在深秋”已经形成,交易层面需要伴随成交量的持续放大,市场底向上的过程就是TMT+医药,指数最看好科创100指数。非常明确的一点是:自10月24日市场底部以来,成长风格鲜明占优,TMT(尤其是传媒、电子)+医药涨幅靠前,科创100指数领涨12.01%,充分验证我们安信策略团队此前反复强调的观点。

广发证券:中美政策底共振下中资股迎来反转机遇

迎接中美政策底共振机遇,中资股启航,港股弹性更高!海外政策底已出现,中美利差收敛与外资回补契机已经到来,A股估值沟壑收敛基本已完成,同时今年提出的反脆弱的应对——新投资范式“杠铃策略”组合的超额收益可能面临阶段性下降。

行业配置:A股:1. 中美政策底共振,受益估值修复:非银金融/创新药;2. 三季报线索:(1)自由现金流充裕+出清期需求改善:消费电子及上游(被动元件/面板)、装修建材、半导体(射频/存储),(2)率先开启主动补库+毛利改善:化纤/白电/纺服。港股:(1)中美利差收缩敏感:医药/汽车/港股互联网;(2)资本开支和库存低位,收入改善的出清后期品种:消费电子/半导体/地产销售链。

申万宏源证券:“美联储加息结束交易”后续仍有演绎空间

短期反弹的主要驱动力:“美联储加息结束交易”(股市反弹,美债收益率回落,大宗商品高位震荡,黄金上涨概率增加) + 中美经贸关系改善。上周美联储表态继续保持加息威胁,本周就是中美关系关键验证期,短期行情阻力有所增加在情理之中。后续若中美经贸关系兑现实质改善,将有助于平抑通胀预期,美联储加息完全结束就是大概率。所以,“美联储加息结束交易”岁末年初还有演绎空间。

短期板块“高换低”的讨论增加。有效的“高换低”,可能依赖于国内经济预期改善。国内稳增长政策布局完成,关键是落地执行和政策效果。海外压力缓和,国内政策约束减弱,是必要条件。有效的“高换低”可能也是岁末年初“美联储加息结束交易”的一部分。

天风证券:当前市场仍然围绕主题和成长板块展开

2023年A股上市公司三季报中,整体ROE水平出现企稳迹象。但是,ROE是仅仅触底,还是未来能够有趋势上行的预期,对于顺周期板块的资产价格而言是完全不同的两件事。前者对应沪深300(顺周期板块)的底部震荡,类似2013-2014年,期间演绎其它非顺周期板块的结构性机会。后者对应沪深300(顺周期板块)的主升浪,类似2009年、2016-2017年、2020-2021年。ROE的回升,通常是中国的宽财政政策最为有效。历史上几乎每一轮ROE上升周期几乎都有宽财政政策的刺激,并且财政扩张对ROE的触底回升具有一定的领先性。美国货币、财政政策对中国企业ROE的影响比较局限。库存周期接近底部的情况下,ROE在三季报初步企稳,后续的关键点是国内财政的力度,而不是美国的货币和财政。

回到近期的A股市场,三季报靴子落地、中美关系缓和预期、特别国债托底效果、美债高位回落等因素,11月市场风险偏好逐步回升,但是2024年财政扩张的力度和ROE的趋势需要等待12月初的定调,因此,当前市场仍然围绕主题和成长板块展开。我们维持第四季度策略报告中的推荐思路:倾向于寻找一些经历“戴维斯双杀”且未来可能出现产业拐点的行业,这其中,半导体周期、创新药产业链、电动车,都属于从2021年下半年开始戴维斯双杀的行业,目前处于基本面和PB分位数的底部,同时具有外需属性、创新属性,并且如果中美关系稳定发展,也有受益逻辑。

中原证券:未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局

当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.21倍、34.29倍,处于近三年中位数以下水平,市场估值依然处于较低区域,适合中长期布局。两市周五成交量8274亿元,处于近三年日均成交量中位数区域下方。随着各项经济数据持续回暖改善,企业盈利有所改善,9月税收收入增速回归正增长。支出力度处于年内较高水平,民生、基建等领域的支出有所加码。地方基建领域的支出有望继续保持回升态势,有利于刺激经济继续回升。国内经济呈现向好的态势,工业企业盈利持续改善,财政政策力度加大,支出速度加快,中央增发一万亿特别国债。资本市场IPO融资明显下降,中央汇金公司多次买入ETF基金,多家上市公司回购股份。

在当前位置,推动市场企稳的积极因素越来越多,市场有望逐步转暖。未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局,同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者短线关注券商、医药、煤炭以及燃气等行业的投资机会。

(文章来源:券商中国)

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